Dù là hãng PC bán chạy số một thế giới, nhưng giá trị vốn hóa của Lenovo hiện chỉ bằng khoảng 1/8 so với Dell Technologies. Một bài phân tích gần đây cho rằng, sự việc hiểu nhầm về thương vụ NVIDIA mua lại hãng PC đã vô tình phơi bày sự phân hóa sâu sắc về định giá trong ngành máy tính toàn cầu.
Tính đến đầu tháng 5/2026, Dell Technologies có vốn hóa khoảng 155,3 tỷ USD, trong khi Lenovo chỉ đạt khoảng 20 tỷ USD.
Điều đáng chú ý là kết quả kinh doanh PC của hai hãng lại hoàn toàn trái ngược. Theo số liệu xuất xưởng PC toàn cầu năm 2025, Lenovo đứng đầu với 70,85 triệu máy, chiếm 25,4% thị phần. Trong khi đó Dell chỉ xuất xưởng 41,89 triệu máy, xếp thứ ba với 15% thị phần.
Theo phân tích, nguyên nhân của nghịch lý này nằm ở cách thị trường vốn đánh giá tiềm năng chuyển đổi AI của hai công ty.
Trong suốt 10 năm qua, vốn hóa của Lenovo gần như đi ngang trong vùng 100–120 tỷ HKD. Hệ số P/E của hãng thường chỉ quanh mức 8–10 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình khoảng 35 lần của ngành công nghệ toàn cầu. Giới đầu tư vẫn xem Lenovo là cổ phiếu chu kỳ truyền thống thay vì doanh nghiệp công nghệ tăng trưởng.
Thực tế, Lenovo là một trong những công ty công nghệ đầu tiên tại Trung Quốc công bố chiến lược AI. Từ năm 2017, hãng đã đưa ra định hướng “ALL in AI”. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng chiến lược này thực chất chỉ dừng ở mức “ALL + AI”, tức bổ sung tính năng AI vào các sản phẩm truyền thống như PC và máy chủ.
Lenovo hiện chưa sở hữu mô hình AI nền tảng tự phát triển, trong khi chip cốt lõi cho máy chủ AI vẫn phụ thuộc vào NVIDIA. Vì vậy, hãng chủ yếu đóng vai trò tích hợp và phân phối trong chuỗi AI, thay vì nắm công nghệ lõi.
Ngược lại, Dell chỉ bắt đầu chiến lược AI từ năm 2018 nhưng đã đạt bước tiến toàn diện hơn. Theo báo cáo tài chính năm tài khóa 2026 của Dell (kết thúc ngày 30/1/2026), doanh thu cả năm đạt mức kỷ lục 113,5 tỷ USD.
Trong đó, mảng hạ tầng đạt doanh thu 60,8 tỷ USD, lần đầu vượt mảng PC và chiếm 53,6% tổng doanh thu, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 11,7%.
Riêng doanh số máy chủ tối ưu cho AI trong cả năm đã vượt 25 tỷ USD. Chỉ riêng quý IV, doanh thu mảng này đạt 9 tỷ USD, tăng trưởng tới 342% so với cùng kỳ.
Dell cũng giành được hơn 64 tỷ USD đơn đặt hàng máy chủ AI trong năm, với lượng đơn hàng tồn đọng tính đến cuối tháng 1/2026 lên mức kỷ lục 43 tỷ USD.
Tuy nhiên, Lenovo cũng đang nỗ lực thay đổi cách thị trường nhìn nhận mình.
Trong bối cảnh AI bắt đầu được triển khai mạnh mẽ vào thực tế, giới đầu tư đang dần định giá lại mô hình kinh doanh của Lenovo. Trước đây, công ty thường bị xem đơn thuần là nhà sản xuất PC. Nhưng hiện tại, các mảng ngoài PC như dịch vụ giải pháp (SSG) và hạ tầng giải pháp (ISG) đã trở thành động lực tăng trưởng mới.
Ngày 11/5, cổ phiếu Lenovo tăng mạnh ngay khi mở cửa và có lúc đạt 13,46 HKD mức cao nhất lịch sử.
Theo kết quả kinh doanh quý III năm tài khóa 2025/26 vừa công bố, doanh thu liên quan đến AI của Lenovo tăng tới 72% so với cùng kỳ và hiện chiếm 32% tổng doanh thu tập đoàn.
Trong đó, doanh thu PC AI tăng trưởng ở mức hai chữ số cao, còn doanh thu smartphone AI tăng trưởng tới ba chữ số.
Đặc biệt, làn sóng AI tạo sinh đã thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ từ khách hàng doanh nghiệp đối với máy chủ AI hiệu năng cao và hạ tầng tản nhiệt chất lỏng. Nhờ đó, doanh thu máy chủ AI của Lenovo ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số cao. Quý trước, Lenovo tiết lộ mảng này đã có lượng đơn hàng dự trữ vượt 10 tỷ USD.
Ông Kent Cheng, Phó Chủ tịch cấp cao kiêm Giám đốc Tài chính của Lenovo, cho biết công ty đang chuyển từ mô hình định giá “chỉ dựa vào PC” sang mô hình định giá đa sản phẩm và đa lĩnh vực kinh doanh.
Theo ông, định hướng phát triển cốt lõi của Lenovo hiện xoay quanh việc xây dựng hệ sinh thái AI toàn diện, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cho mảng ISG, tận dụng chu kỳ giá lưu trữ, đồng thời khai thác lợi thế chuỗi cung ứng toàn cầu và hệ sinh thái thiết bị đầu cuối để nắm bắt cơ hội trong kỷ nguyên AI.
Điều đáng chú ý là kết quả kinh doanh PC của hai hãng lại hoàn toàn trái ngược. Theo số liệu xuất xưởng PC toàn cầu năm 2025, Lenovo đứng đầu với 70,85 triệu máy, chiếm 25,4% thị phần. Trong khi đó Dell chỉ xuất xưởng 41,89 triệu máy, xếp thứ ba với 15% thị phần.
Theo phân tích, nguyên nhân của nghịch lý này nằm ở cách thị trường vốn đánh giá tiềm năng chuyển đổi AI của hai công ty.
Trong suốt 10 năm qua, vốn hóa của Lenovo gần như đi ngang trong vùng 100–120 tỷ HKD. Hệ số P/E của hãng thường chỉ quanh mức 8–10 lần, thấp hơn nhiều so với mức trung bình khoảng 35 lần của ngành công nghệ toàn cầu. Giới đầu tư vẫn xem Lenovo là cổ phiếu chu kỳ truyền thống thay vì doanh nghiệp công nghệ tăng trưởng.
Thực tế, Lenovo là một trong những công ty công nghệ đầu tiên tại Trung Quốc công bố chiến lược AI. Từ năm 2017, hãng đã đưa ra định hướng “ALL in AI”. Tuy nhiên, giới phân tích cho rằng chiến lược này thực chất chỉ dừng ở mức “ALL + AI”, tức bổ sung tính năng AI vào các sản phẩm truyền thống như PC và máy chủ.
Lenovo hiện chưa sở hữu mô hình AI nền tảng tự phát triển, trong khi chip cốt lõi cho máy chủ AI vẫn phụ thuộc vào NVIDIA. Vì vậy, hãng chủ yếu đóng vai trò tích hợp và phân phối trong chuỗi AI, thay vì nắm công nghệ lõi.
Ngược lại, Dell chỉ bắt đầu chiến lược AI từ năm 2018 nhưng đã đạt bước tiến toàn diện hơn. Theo báo cáo tài chính năm tài khóa 2026 của Dell (kết thúc ngày 30/1/2026), doanh thu cả năm đạt mức kỷ lục 113,5 tỷ USD.
Trong đó, mảng hạ tầng đạt doanh thu 60,8 tỷ USD, lần đầu vượt mảng PC và chiếm 53,6% tổng doanh thu, với biên lợi nhuận hoạt động đạt 11,7%.
Riêng doanh số máy chủ tối ưu cho AI trong cả năm đã vượt 25 tỷ USD. Chỉ riêng quý IV, doanh thu mảng này đạt 9 tỷ USD, tăng trưởng tới 342% so với cùng kỳ.
Dell cũng giành được hơn 64 tỷ USD đơn đặt hàng máy chủ AI trong năm, với lượng đơn hàng tồn đọng tính đến cuối tháng 1/2026 lên mức kỷ lục 43 tỷ USD.
Tuy nhiên, Lenovo cũng đang nỗ lực thay đổi cách thị trường nhìn nhận mình.
Trong bối cảnh AI bắt đầu được triển khai mạnh mẽ vào thực tế, giới đầu tư đang dần định giá lại mô hình kinh doanh của Lenovo. Trước đây, công ty thường bị xem đơn thuần là nhà sản xuất PC. Nhưng hiện tại, các mảng ngoài PC như dịch vụ giải pháp (SSG) và hạ tầng giải pháp (ISG) đã trở thành động lực tăng trưởng mới.
Ngày 11/5, cổ phiếu Lenovo tăng mạnh ngay khi mở cửa và có lúc đạt 13,46 HKD mức cao nhất lịch sử.
Trong đó, doanh thu PC AI tăng trưởng ở mức hai chữ số cao, còn doanh thu smartphone AI tăng trưởng tới ba chữ số.
Đặc biệt, làn sóng AI tạo sinh đã thúc đẩy nhu cầu mạnh mẽ từ khách hàng doanh nghiệp đối với máy chủ AI hiệu năng cao và hạ tầng tản nhiệt chất lỏng. Nhờ đó, doanh thu máy chủ AI của Lenovo ghi nhận mức tăng trưởng hai chữ số cao. Quý trước, Lenovo tiết lộ mảng này đã có lượng đơn hàng dự trữ vượt 10 tỷ USD.
Ông Kent Cheng, Phó Chủ tịch cấp cao kiêm Giám đốc Tài chính của Lenovo, cho biết công ty đang chuyển từ mô hình định giá “chỉ dựa vào PC” sang mô hình định giá đa sản phẩm và đa lĩnh vực kinh doanh.
Theo ông, định hướng phát triển cốt lõi của Lenovo hiện xoay quanh việc xây dựng hệ sinh thái AI toàn diện, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận cho mảng ISG, tận dụng chu kỳ giá lưu trữ, đồng thời khai thác lợi thế chuỗi cung ứng toàn cầu và hệ sinh thái thiết bị đầu cuối để nắm bắt cơ hội trong kỷ nguyên AI.